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槐荫夜话 2005-6-20 23:03

“热钱”投机人民币：热炒背后难掩焦急心态

被称为“热钱”（ＨｏｔＭｏｎｅｙ）的投机资金自然不愿放弃狙击人民币升值的“大好”机会，５月中旬一年期不可交割远期合约（ＮＤＦ）贴水一度扩大至创纪录的５５００点，但热炒的背后掩饰不了投机资金焦急的心态。
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　　狙击人民币升值0V#}+sFYG+\

　　何谓“热钱”？R@$]riZD@^

　　国家外汇管理局的一位专家告诉中国经济时报，热钱的概念在使用上他们一直很慎重，他认为热钱是指没有实际贸易和投资背景的流入资金。这类资金流入国内显然别有目的：以钱生钱，巧赌人民币升值。 b gD+t+K!zG
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　　业内人士分析，这些资金主要包括两大部分：一是个人投资者，其中大部分为海外华侨或者有亲属在海外的中国人，将来自海外的钱（主要指美元）带入或汇入中国。另一部分则是机构、基金投资者、企业所掌控的资金。2gw0Y{j%f'F0u
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　　究竟有多少流入“热钱”中国？众说纷纭，没有人能够给出准确的答案。
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　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，大致的数额可以从去年外汇储备中得到答案。去年我国外汇储备增长２０００多亿美元，而ＦＤＩ（外商对华直接投资）＋商品贸易顺差占比一半都不到，剩下的大部分是热钱，也就是说大约在１０００多亿美元的水平。
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　　中国社会科学院金融研究所金融发展室主任易宪容告诉记者，热钱没有大家想象的那么严重，如果扣除外汇储备收益这一块，热钱也就是几百亿美元左右。

　　近年来，中国经济一枝独秀，保持着旺盛的增长势头，而美元自２００２年步入跌势，钉住美元的人民币自然也跟随美元相应贬值。这种状况引起了以美国为首的国家的不满，巨额的贸易赤字使美国强烈呼吁中国改革人民币汇率形成机制，增加人民币的浮动空间。而增加人民币的浮动空间的结果现在看来只有一个，那就是人民币升值。这就是“热钱”狙击人民币的动因所在。以进入房地产领域的外资为例，由于外资购房享受国民待遇，使得这部分资金一方面坐拥房地产自然升值的收益，一方面在人民币升值后反手抛出已经增值的房地产，以当时汇率兑换美元汇出境外。在一买一卖之间，完成了投机资本的巨大增值。V.N(\*K6['i6lpW}V*G
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　　那么“热钱”如何流入国内呢？kb!zH$IC5O
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　　哈继铭分析“热钱”进入的途径主要有以下几种：一、贸易项下高报出口，低报进口；二、提前收取出口的预付款，推迟进口预付款；三、经常账户下非商品贸易款如国外汇款、转移支付等；四、投资项下合资企业外商股东打着增加股本金旗号的增资扩股；五、资本账户下的非ＦＤＩ的借款，银行、企业向国外的借款及国内金融机构出售境外债券进行结汇；六、直接进入国内买房地产。
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　　“热钱”投机能否得逞

　　央行２６日公布的数据显示，３月末我国外汇储备余额６５９１．４亿美元，比上年末增加４９２．１亿美元。而同期的人民币兑美元汇率为８．２７６５：１，与上年末持平。外汇储备的大幅增长，自然进一步强化了“热钱”投机人民币升值的预期。这个数字还仅仅是３月份的情况，二季度不断见诸报端的结汇高潮更会令人产生遐想。j3x{|z[(o
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　　但投机人民币升值的“热钱”能否最终成功主要看时机的把握是否准确。a \qC6RM

　　问题恰恰出在人民币汇率改革的时机上。{2JD|B1Z3L)G
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　　虽然中国政府高层多次表示中国将会坚定地进行人民币汇率改革，但前提条件是基本条件要成熟，时机要成熟。

　　现在来看，中国并没有放松对汇率改革基本条件的准备工作。５月，外汇做市商制度首次被正式引入中国外汇市场。包括中国银行、中信实业银行的中资银行和汇丰银行、花旗银行、荷兰银行、荷兰商业银行等外资银行在内的１０家银行被指定作为外汇市场的做市商。引入新的外汇交易品种，在原先的美元、欧元、日元、港币的基础上扩大到欧元、美元、港元、澳大利亚元、加拿大元、英镑、瑞士法郎和日元。o*F K1\0l4Y8X.qO
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　　不过专家认为，人民币汇率改革在此基础上还要建立发展外汇期货交易市场，并最终推动灵活的人民币汇率形成机制。虽然目前国内在技术上不存在太多障碍，但对如何建立外汇期货交易市场还存有争议，而这需要时间。@wjzE.[.aq

　　即使条件基本具备，汇率改革的时机选择依然是个难题。中国不会在政治压力和投机压力很大的情况下做出汇率改革的决定。
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　　这给投机人民币升值的“热钱”带来了压力，很明显，这些资金是有成本的，人民币汇率改革时间拖得越长，对“热钱”就越不利。难怪有业内人士对记者说，他们应该走着来，不应该跑着来。

　　“疏”、“堵”策略

　　国家外汇管理局的专家告诉中国经济时报，今年一季度我国外汇储备余额的增长主要得益于贸易顺差达１６６亿美元，而上年同期为贸易逆差８６亿美元的原因所致。

　　即便如此，伴随着各路资金的投机预期，中国政府对部分“非常”流入的资金也不敢掉以轻心，对所谓的“热钱”采取了“疏导”、“堵截”兼顾的策略，以防止和遏制国际游资的投机行为。"^)f$]XmH;t
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　　“疏导”措施：主要发布了《个人财产对外转移售付汇管理暂行办法》，允许合法资产对外转移；调整和放宽了境内居民自费留学购汇政策；上调境内美元小额存款利率；发布了《关于扩大境外投资外汇管理改革试点有关问题的通知》，决定从５月２２日起，将境外投资外汇管理改革试点扩大到全国，将各地区２００５年境外投资用汇总额度从目前的３３亿美元增加到５０亿美元，各地外汇分局投资用汇审查权限从３００万美元提高到１０００万美元，鼓励企业境外投资等。
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　　“堵截”措施：继发布一季度货币政策执行报告后，央行副行长苏宁日前在中国投资环境论坛上明确表示，中央银行将以促进国际收支平衡为目标，进一步深化外汇管理体制改革，继续推进人民币可兑换进程，严格短期资本的流入和管理，加强跨境资本的管理，保持人民币汇率在合理基础上的平衡稳定。
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　　为遏制无贸易背景的短期投机资金，外管局于日前发布《关于现阶段完善出口预收货款和转口贸易收汇管理有关问题的通知》，自６月１日起，银行在收到收汇单位的境外汇款后，应当根据汇款指示认真审核汇款性质。对于单笔等值２０万美元以上含２０万的以下四类境外汇款，银行应将其转入收汇单位开立的待结汇账户：一是预收货款；二是转口贸易收汇；三是境外汇款指示中明确入经常项目外汇结算账户，但银行据此无法判断具体交易性质的款项；四是境外汇款指示中明确结汇入人民币账户，但银行据此也无法判断具体交易性质的款项。)B6VGF}_f%A

　　此外，外管局还下达了２００５年境内外资银行短期外债指标、中资机构短期外债余额指标，这些措施的实施有助于缓解人民币的短期升值压力。

　　３０日上午，针对美欧对中国纺织品的制裁，中国宣布自６月１日起对８１项纺织品取消征收出口关税。“取消出口关税”事件表明中国政府并不会盲目受制于外界压力。在汇率改革的事情上，中国要适应世界，但世界也要理解中国。

　　对投机人民币升值的投机人来说，尽管他们迫切希望人民币早日升值，好让他们赚到曾经认为已经看到的“金钱”，但最后的结果来临时，或许真的会让他们感叹：出其不意。

绿茶 2005-7-7 22:00

君子爱财，取之有道！ [%ks7s;VQZ

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